——來源:瞭望智庫(kù)
10月24日,中國(guó)政府即將發(fā)行新一期美元計(jì)價(jià)的主權(quán)債券,其中最讓人意外的是這次推出的債券沒有使用國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。
所謂國(guó)際大三評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),是指美國(guó)穆迪投資服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司 。
雖然理論上可以繞過它們發(fā)行美元債券,但從來沒有一個(gè)國(guó)家敢這么做,因?yàn)橥顿Y者都是以這三家的信用評(píng)級(jí)來作為投資依據(jù)。
中國(guó)是第一個(gè)踩過美國(guó)在信用評(píng)級(jí)領(lǐng)域霸權(quán)紅線的行為體,這種行為對(duì)美國(guó)的威脅不亞于軍事挑戰(zhàn)。
文 | 后沙月光
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《紐約時(shí)報(bào)》著名專欄作家弗里德曼說過,我們生活在兩個(gè)超級(jí)大國(guó)之間,一個(gè)是美國(guó),一個(gè)就是穆迪,美國(guó)可以用炸彈摧毀一個(gè)國(guó)家,穆迪可以用評(píng)級(jí)毀滅一個(gè)國(guó)家。
那么發(fā)行效果如何呢?
10月26日,根據(jù)中國(guó)銀行倫敦分行提供的數(shù)據(jù),中國(guó)財(cái)政部當(dāng)天在香港發(fā)行的20億美元主權(quán)債券,市場(chǎng)反應(yīng)良好,最終認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)11倍。
其中歐洲地區(qū)尤為突出,顯示出對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的青睞。 此次中國(guó)財(cái)政部發(fā)行的主權(quán)債券包括5年期10億美元,10年期10億美元,共獲得約220億美元認(rèn)購(gòu)。
歐洲投資銀行,投資基金的投資行為,以前最主要是根據(jù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)水平來決定是否進(jìn)行投資。
如果說中國(guó)繞開美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)行主權(quán)債券是踩過紅線,那么之后的爆款效果就是給美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的一記耳光。
1
習(xí)慣性訛詐
這種信用評(píng)級(jí)霸權(quán),是美國(guó)訛詐全球企業(yè)和國(guó)家的一件利器,要不你乖乖把保護(hù)費(fèi)交了,要不你就等著被調(diào)低等級(jí)。
大家都習(xí)慣了這種訛詐,一旦有人站出來挑戰(zhàn),最驚恐的不是發(fā)行人和投資者,而是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。
這種訛詐,最大的力量在于權(quán)威性,如果誰(shuí)能在它們之外成功發(fā)行債券,那么這種權(quán)威性就大打折扣。
中國(guó)主權(quán)的良好信用和健康的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表現(xiàn),就擺在那里,全球有目共睹。不是幾聲“中國(guó)崩潰論”就能嚇倒全世界。跟“中國(guó)威脅論”一樣,需要什么,美國(guó)輿論就會(huì)炒作什么。
中國(guó)這次成功發(fā)行,并不是靠高利率來吸引投資者,我們五年期國(guó)債的年利率是2.21%,美國(guó)是2.06%。美國(guó)是基準(zhǔn)線,我們只比美國(guó)高0.15。
問題的可怕在于,像韓國(guó)被評(píng)為AA,比中國(guó)高,但韓國(guó)要發(fā)行主權(quán)債券,它的利率卻還得比中國(guó)高,才能吸引到投資者。
那么中國(guó)實(shí)際信用等級(jí),應(yīng)當(dāng)在韓國(guó)之上,被評(píng)為AAA也不過份。
除了發(fā)售國(guó)債外,低分評(píng)級(jí)國(guó)家往往連借債都很困難,像印度現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率跌至新低,一旦被評(píng)到垃圾評(píng)級(jí),誰(shuí)還借它錢。
關(guān)于整個(gè)信用評(píng)級(jí)的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn),如AAA,BBB,CCC,還有小寫加數(shù)字,有興趣的人可以去了解下,本文不述??傊?,是美國(guó)制定的游戲規(guī)則。
關(guān)鍵是這種信用評(píng)級(jí)真的是純學(xué)術(shù)嗎?不。
影響評(píng)級(jí)的不僅僅是上千頁(yè)財(cái)務(wù)分析文件,還有國(guó)家利益導(dǎo)向,與美國(guó)的關(guān)系親疏,給評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益多少。
穆迪公司2003年整過不合作的德國(guó)漢諾威再保險(xiǎn)公司,直接將它打成垃圾信用,漢諾威損失兩億美元,認(rèn)慫,愿意跟穆迪“合作”。漢諾威交了多少保護(hù)費(fèi)?商業(yè)秘密。
公開的評(píng)級(jí)費(fèi)用一般是5萬到100萬美元,但真正收費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止。
訛詐勒索,無論是道德還是法律都不會(huì)容許,但這三家美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都是合法的訛詐者。
中國(guó)這次不信邪,肯定要得罪人了。斷人財(cái)路,這得多大仇呀?從另一個(gè)角度看,美國(guó)評(píng)級(jí)公司是偷雞不成反蝕一把米。
今年九月份,標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AA-降到了A+,穆迪則在五月份,把中國(guó)從Aa3降低至A1,并將我國(guó)前景展望從“穩(wěn)定”調(diào)為“負(fù)面”,惠譽(yù)說自己不跟風(fēng),其實(shí)它們前幾年就玩過這把戲。
搞來搞去無非就是要中國(guó)割肉給它們,這一本萬利的生意,它們還沒見過不合作的。
2
評(píng)級(jí)是怎么來的?
90年以前,這一套還是資本主義體系內(nèi)的游戲,社會(huì)主義國(guó)家不吃這套。開個(gè)玩笑,就算你們把蘇聯(lián)評(píng)為ZZZ,誰(shuí)理你?所以那時(shí),還相對(duì)比較單純。
以穆迪來說,1900年約翰.穆迪創(chuàng)建了這家公司,他原來是干嘛的?
以前是個(gè)狗仔,自稱為記者,專挖明星,名人的丑聞, 以此謀生。1900年,他出版一本手冊(cè),名為《各種行業(yè)證券指南》,當(dāng)時(shí)美國(guó)炒股的人,很少見過這種股評(píng)式小冊(cè)子,一下就吸了不少粉。
當(dāng)時(shí)沒有電腦,穆迪的優(yōu)勢(shì)就在于他的工作能接觸和收集到發(fā)股公司信息,特別是不為人知的丑聞。
手冊(cè)只是統(tǒng)計(jì)性的信息,當(dāng)粉絲多起來的時(shí)候,他就意識(shí)到要加入分析信息,這樣才有可信度。
有了分析,才有了評(píng)級(jí),以打分的形式,給讀者最清晰指引,這就是字母計(jì)分制的來歷。
他最關(guān)鍵轉(zhuǎn)型是將評(píng)級(jí)對(duì)像從股票轉(zhuǎn)向了債券,這個(gè)轉(zhuǎn)變是戲劇性的,用今天的話來說是戰(zhàn)略調(diào)整。
債券跟股票不同,交易是不公開的,信息只掌握在銀行家和交易員手里,穆迪用其挖掘能力打開了一扇決定公司未來的大門。
穆迪辦公室總部位于曼哈頓的教堂街,門口有一尊青銅浮雕,上刻銘文:“信用:人與人間的信心所系。”(您就當(dāng)真的聽)
手冊(cè)銷量這么好,別的媒體人也開始效仿穆迪,不久《美國(guó)鐵路雜志》編輯瓦納爾.普爾讓兒子搞債券評(píng)級(jí),1941年與標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)公司合并,就成了標(biāo)準(zhǔn)普爾公司,惠譽(yù)在1913年創(chuàng)辦,崛起是在90年代。
這些公司干的是苦活,賣的是腦力和體力,需要他們的是股票和債券交易者,一直到70年代,信貸評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)沒有什么改變。
3
霸權(quán)是怎么來的?
70年代中期,有兩件事情,徹底改變了這些賣苦力爬稿子編冊(cè)子者的未來。
一,白宮欽點(diǎn)。
1971年阿以戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后,國(guó)際油價(jià)瘋漲,資本主義國(guó)家證券市場(chǎng)極度活躍,美國(guó)政府意識(shí)到必須將發(fā)行債券的游戲規(guī)則牢牢掌握在自己手里,打造最權(quán)威評(píng)級(jí)公司就是最好的途徑。
1975年,美國(guó)證券交易委員會(huì)以評(píng)級(jí)方式來決定經(jīng)紀(jì)商的資本持有量,債券級(jí)別越高,持有量越少,反之,要加大持有量。
這就徹底改變了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的社會(huì)地位,商業(yè)地位,從一個(gè)附屬者,變成了主導(dǎo)者。
美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)林立,大小不一,誰(shuí)來成為標(biāo)準(zhǔn)?機(jī)構(gòu)越多,信用度越差,口徑得不到統(tǒng)一,因?yàn)榇蠹倚畔碓锤鞑幌嗤?/p>
白宮授意證券交易委員會(huì)欽點(diǎn)了三家機(jī)構(gòu),就是穆迪,標(biāo)普,惠譽(yù),其它統(tǒng)統(tǒng)不算。當(dāng)它們登上舞臺(tái)后,白宮就藏在陰影里。
美國(guó)將評(píng)級(jí)深深植入資本主義世界,并在全球打造了這三家的絕對(duì)權(quán)威性。英國(guó)不服,不服又能怎么樣?這是國(guó)力決定的。
一直有學(xué)者對(duì)這種欽點(diǎn)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),以及評(píng)級(jí)方式有質(zhì)疑,圣迭戈法學(xué)院教授帕特諾伊就認(rèn)為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不能完全說明債券發(fā)行方的資信,這類教授都被消聲。
輿論需要的是打造權(quán)威,而不是懷疑其的可靠性。
二,暴利滾滾
寫報(bào)告,出冊(cè)子,是苦活,而且賺錢不多,一開始都說是免費(fèi)提供,只是收點(diǎn)稿費(fèi)。
1957年,穆迪公司高管在《基督教科學(xué)箴言報(bào)》上義正嚴(yán)辭地表示過:我們不能因?yàn)樵u(píng)級(jí)而收費(fèi),這做就是給信用評(píng)定過程貼上了價(jià)碼,這會(huì)變成對(duì)信用資質(zhì)的販賣……“
這種話騙了多少人?后來穆迪們不但要賣,還要上市,直到全球勒索。
為什么評(píng)級(jí)會(huì)變成暴利企業(yè)?這涉及到一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)來源方式的根本問題。
原先,除了賣冊(cè)子,它們只對(duì)主動(dòng)來申請(qǐng)?jiān)u級(jí)的企業(yè)收取一定費(fèi)用,不申請(qǐng)?jiān)u級(jí)的大企業(yè),像福特,可口可樂,他們還得乖乖地去免費(fèi)評(píng)級(jí)(說句題外話,某些影評(píng)打分網(wǎng)站也在走這條權(quán)威之路)
但是惠譽(yù)先走一步,把利潤(rùn)獲方式給顛覆了,也就是說,不管你是主動(dòng)的,還是被動(dòng)的,只要我對(duì)你評(píng)級(jí)了,我就要來找你收費(fèi)。
這種底氣來自哪里?因?yàn)楹芏嗤顿Y者不愿購(gòu)買未經(jīng)評(píng)級(jí)的債券。
1975年欽點(diǎn)后,這三家就成了絕對(duì)壟斷者,它們把申請(qǐng)收費(fèi),變成了強(qiáng)制收費(fèi),評(píng)級(jí)成了企業(yè)發(fā)行債券的剛需。
后來延伸到各個(gè)國(guó)家,哪個(gè)國(guó)家要在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行主權(quán)債務(wù),沒有他們?cè)u(píng)級(jí),就沒人敢碰。
然而,這種做法,又必然帶來兩個(gè)問題:
一,強(qiáng)制評(píng)級(jí),就意味著權(quán)力尋租。AAA并非不能買到,一旦出現(xiàn),最終受損失的是投資人。唯一的保障就是高水準(zhǔn)道德和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治?,事?shí)證明,美國(guó)道德是靠不住的。
二,商業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)卻具有法律同等效力,不容質(zhì)疑的特性,令它在全世界變成了一種商業(yè)宗教,而不再是科學(xué)分析。1998年紐約市政府財(cái)務(wù)主管古德曼曾感慨道:它們的權(quán)威,接近《圣經(jīng)》的權(quán)威。
從一開始它們就不配擁有這種權(quán)威,是美國(guó)政府硬是讓全世界接受這種權(quán)威,早在70年代,AAA的賓州中央鐵路公司破產(chǎn)已經(jīng)證明這種評(píng)級(jí)漏洞百出,還有奧蘭治縣政府破產(chǎn)……
最荒謬的是它們?cè)绞欠稿e(cuò),輿論卻不斷打造它們的權(quán)威,權(quán)力也越來越大,財(cái)富越聚越多,貪欲越來越強(qiáng),甚至搞到中國(guó)頭上來。
4
服務(wù)業(yè)還是權(quán)力部門?
這個(gè)問題,親西方媒體說不清,它們只會(huì)盲目崇拜并相信美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性,而且中國(guó)人一說穆迪,標(biāo)普有什么不對(duì),它們比美國(guó)人更急眼。
誰(shuí)能說清穆迪是服務(wù)機(jī)構(gòu)還是權(quán)力部門?
事實(shí)上它們一開始就是服務(wù)性質(zhì),但說它是服務(wù)業(yè),又簡(jiǎn)直是笑話,服務(wù)業(yè)講究的是未語(yǔ)先笑,顧客就是上帝。
但穆迪他們明明賺著別人的銀子,還要裝出一副學(xué)術(shù)界作派。
穆迪分析師,在辦公室接電話,不讓你響個(gè)五六聲,他是不會(huì)接的,甚至就不接。讓你覺得他們特別牛,公司特別的忙。
你只能上門送錢,還得賠著笑臉,穆迪總是跟企業(yè)說,評(píng)不上某個(gè)級(jí)別,不是錢的問題,不是錢的問題,不是錢的問題。
對(duì)外界則解釋,他們這種冷淡態(tài)度是為了不跟發(fā)行商走得太近,不然就會(huì)損及誠(chéng)信。
2001年安然能源公司破產(chǎn),投資者損失慘重,但在此之前,安然卻是高分級(jí)別公司,這事一直鬧到國(guó)會(huì),因?yàn)橛械淖h員也損失慘重。
標(biāo)準(zhǔn)普爾公司分析師在國(guó)會(huì)作證承認(rèn),他在評(píng)級(jí)前沒有看過安然財(cái)務(wù)文件,用一句成語(yǔ)形容就是:瞎評(píng)!
安然倒了,但評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還是屹立不倒,因?yàn)樗鼈兏静皇欠?wù)機(jī)構(gòu),那么它們是什么?就是美國(guó)披著商業(yè)外衣的權(quán)力部門。
安然事件告訴人們一個(gè)道理,再壞的名聲,也不會(huì)導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)任何不良影響。輿論在幫他們說話和脫身,白宮也在竭力幫助它們維持至高無尚的權(quán)威性。
穆迪,標(biāo)普,惠譽(yù)三家是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,但實(shí)際上是抱團(tuán)的。中國(guó)這次一下繞過了三家,它們肯定會(huì)一致對(duì)付中國(guó),槍打出頭鳥。
美國(guó)壟斷國(guó)際信用評(píng)級(jí),就是一種話語(yǔ)霸權(quán),說你行你不行也行,你說不行你行也不行。有挑戰(zhàn),就會(huì)有報(bào)復(fù),美國(guó)決不會(huì)坐視它的政治工具被損壞。
也沒什么好怕的,只要耳光打得夠重,夠響,夠多,才能幫它們冷靜下來,也讓更多國(guó)家看清它們的嘴臉---紙老虎一只。